稳定币痛点凸显
链上稳定币始终面临着诸多难题。其一，由于存在过度抵押的情况，所以难以实现扩展，而这也就限制了它的应用以及发展规模；其二，因为存在抵押不足的状况，所以难以维持挂钩，进而导致其价值不稳定。这种状况对稳定币在市场中的表现产生了影响，使得投资者和使用者都存在顾虑。长久以来，整个行业一直在持续努力，试图寻找能够解决这些问题的良好办法。
2023 年以前，市场上涌现出了众多的稳定币。这些稳定币均遭遇着困境。它们处在两个困境之内。这两个困境对它们在加密领域发挥更大作用形成了制约。同时也让它们成为了行业发展的瓶颈。
Arthur Hayes 观点启发
2023 年 3 月，Arthur Hayes 创作了一篇文章，名字叫“地壳上的灰尘”。这篇文章意义重大，是一个关键的转折点。他提及了稳定币的兴起，还谈到了稳定币在交易者和做市商当中的用途。这些内容让行业开始有了对于稳定币发展的新的思考方向。尽管文章没有直接给出解决措施，但给后来的人提供了思路。
许多从业者研读了那篇文章，之后他们对稳定币有了新的认知。Ethena Labs 受到这样的启发后，踏上了创新之路，并且一直努力想要突破旧有稳定币的局限。
Ethena 项目诞生
Ethena Labs 迅速察觉到 Arthur Hayes 观点里蕴含的机会，接着就开始打造 USDe。这种 USDe 是合成美元，其支撑来源于 ETH 的质押收益率以及永续掉期。目的是解决链上稳定币目前存在的问题，给市场带来全新的稳定币模式。
团队把重点置于打造安全基础层方面。抵押品空头方不使用杠杆，其目的是确保项目的稳健性。他们觉得，唯有先搭建起牢固的基础，才能够让其他人在这个基础之上进行拓展，并且以各种不同的方式运用杠杆。
收益来源与分配
USDe 的收益具有自身特点。进行 ETH 质押时，年化收益率一般在 3%到 5%之间。ETH 的衍生品资金费率波动较为明显，其大小是由市场对期货交易的需求所导致的。只有把稳定币抵押成 sUSDe，用户才能获得 USDe 带来的收益。
不过，不是所有的 USDe 都能够获取协议的收益。因为 USDe 的流动性在 Curve 等去中心化交易所（DEX）上获得了激励，并且它会融入到各种货币市场以及其他的 DeFi 应用程序当中。Ethena 会对收益进行合理规划，以此来维护项目和用户的共同利益。
发展目标与策略
Ethena 目标清晰，准备在较短时间内公开发布。用户通过它，能够在协议上进行 USDe 的铸造与赎回操作，还可以进行质押以获取抵押品收益。与此同时，它会对 DEX 上的流动性起到激励作用，从而确保用户在买卖时滑点最小。从中长期来看，其计划是把 USDe 整合到 DeFi 协议和中心化交易所中，以此来增加供应并创造效用。
为达成目标，它会着重关注把 USDe 整合到中心化交易的订单簿中。这是它与其他链上稳定币的差异点。它希望通过这样做能得到更广泛的被接纳。项目团队一直在持续努力去推行这些策略。
未来潜力与风险
从当前质押和融资奖励所产生的收益率状况来讲，USDe 有望在加密货币领域成长为较大的链上稳定币中的一个。它使稳定币与传统银行系统相分离，仅仅将 ETH 视为风险点，而 ETH 具有极为强大的去中心化特性以及无需许可的这种特质。
ETH 的市场存在波动，这种波动有可能给 USDe 带来风险。然而，Ethena 能够通过诸如 Delta 对冲之类的方式来进行应对。在未来的发展过程中，可能会遭遇其他的挑战，所以需要持续对其应对机制予以关注。
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